金融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价(jià)数(shù)据(jù)后，近日(rì)关于(yú)所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势(shì)，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个(gè)月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内(nèi)生动(dòng)力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端恢复略快于(yú)需(xū)求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的(de)水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美发达(dá)国(guó)家举例(lì)，疫(yì)情(qíng)之(zhī)后货(huò)币政策强刺激(jī)，带来(lái)高通胀(zhàng)后果(guǒ)不(bù)得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低(dī)通胀可(kě)能是(shì)我(wǒ)们的(de)优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看(kàn)得更(gèng)乐观(guān)一(yī)些(xiē)，不必担(dān)心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期(qī)的需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也指出，这也(yě)是(shì)一个滞后(hòu)指标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要(yào)经济环(huán)境(jìng)有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没有(yǒu)特(tè)别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年(nián)加起来少创造了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的(de)失业(yè)，现在(zài)服务业仅仅是(shì)恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上(shàng)需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就业相对(duì)低(dī)迷是有原因的，跟(gēn)感受到的服务业在回(huí)升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上(shàng)去年(nián)底的坑(kēng)，还没有回到潜在(zài)增(zēng)速上，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消(xiāo)化之(zhī)前积压的潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大(dà)概在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一(yī)季(jì)度新(xīn)增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济(jì)数(shù)据(jù)，反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季度金融统计(jì)数据有关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央(yāng)行(xíng)货币(bì)政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持(chí)续负增长、货(huò)币供(gōng)应量(liàng)持续(xù)下降的特征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显区(qū)别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落(luò)是因为经济(jì)基本(běn)面(miàn)和高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进一步解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，物(wù)流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另一(yī)方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增(zēng)长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复(fù)扰动也(yě)使企业(yè)和居民(mín)信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数(shù)据领先于经济(jì)数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国家(jiā)统计(jì)发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议(yì)的中国经济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他(tā)表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表现来看，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价格会回到一(yī)个合理水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前数据呈现复苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估(gū)了服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居(jū)民收入、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居民资产负债表的边(biān)际(jì)变化而(ér)言，居民(mín)消费能力和(hé)购房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策(cè)优化(huà)后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并(bìng)不(bù)满足央行(xíng)对(duì)通缩的认定，其(qí)主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经(jīng)济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在持(chí)续恢(huī)复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业(yè)好于工业(yè)、内需恢(huī)复好于(yú)外需的特点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是(shì)通缩(suō)，是产能过剩和消费(fèi)需求不足抑制(zhì)了价(jià)格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货币(bì)与有效需(xū)求或(huò)供给的不(bù)匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民与企(qǐ)业支(zhī)出(chū)谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向三(sān)个原(yuán)因。经(jīng)济预(yù)期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部(bù)因素，物(wù)价(jià)水平(píng)的回落多与有(yǒu)效需求不足相关(guān)，在传(chuán)统(tǒng共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放)周期(qī)行业景气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业(yè)优势(shì)凸显。

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