银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流(liú)畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(ji礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开ān)摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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