银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率(室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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