调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的(de)预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，连云港灌南邮编号是多少同时美(měi)国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调(diào)油商对(duì)于今年(nián)已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货(huò)分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯连云港灌南邮编号是多少乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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