核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提供(gōng坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持(chí坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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