四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率(l几率还是机率 概率和几率一样吗ǜ)也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(ji几率还是机率 概率和几率一样吗àng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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