公募基金交易(yì)结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)基(jī)金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基(jī)金参(cān)照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行的(de)托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管(guǎn)资(zī)金归属保管(guǎn)问题(tí)，一(yī)定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足(zú)各(gè)方差异(yì)化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提供更多(duō)的交易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易(yì)结(jié)算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完(wán)成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管银行(xíng)结(jié)算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需(xū)求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)主要(yào)优(yōu)势归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下(xià)资(zī)金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方(fāng)需每日确(què)立(lì)场内(nèi)/外(wài)资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对(duì)这(zhè)一业(yè)务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式(shì)可(kě)以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人(rén)结(jié)算模式五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩(shì)均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用券商(shāng)结算模(mó)式(shì)下(xià)的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式(shì)走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作(zuò)为(wèi)特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关(guān)人士(shì)就(jiù)表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随(suí)着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也(yě)看(kàn)好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公司的(de)合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算模(mó)式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展变化。

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