自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)在(zài)今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基(jī)本(běn)维持和(hé)去年(nián)底的(de)差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了(le)科技(jì)等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的(de)第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度(dù)末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的(de)投资思路(lù)，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到它(tā)们(men)用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于(yú)可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基(jī)本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都(dōu)使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估(gū)值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据(jù)进(jìn)行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的(de)高(gāo)端制造产业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理(lǐ)上提(tí)高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内基本面(miàn)估(gū)值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一(yī)个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个(gè)股一季(jì)度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了(le)积(jī)极的(de)研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全(quán)社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上(shàng)我们当(dāng)下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济(jì)带(dài)入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金(jīn)域(yù)医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以第三(sān)方(fāng)医学检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据(jù)”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工(gōng)板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确(què)预测市场短期(qī)趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪(xù)在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近(jìn)期(qī)公布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益。

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