金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服(fú)务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的(de)同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市超调后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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