2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救yuán)，5年(nián)复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于(yú)高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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