自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春(chūn)等(děng)一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市(shì)的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继(jì)续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革(gé珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？)命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去(qù)年底的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明(míng)自己的(de)成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析(xī)方法(fǎ)的理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公司(sī)不(bù)是(shì)好(hǎo)股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并对(duì)财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调(diào)研中(zhōng)对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出(chū)现(xiàn)在该基金去年四(sì)季(jì)度末的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是(shì)高(gāo)端(duān)制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金(jīn)方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的(de)欧(ōu)美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前(qián)连续(xù)3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本(běn)市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入研(yán)究(jiū)获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多(duō)实质性认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城(chéng)市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学(xué)是一(yī)家以第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则(zé)在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的(de)预期(qī)回报(bào)水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投(tóu)大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特(tè)别(bié)是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济(jì)逐(zhú)步正常(cháng)化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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