大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(néng)在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(ycpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的óu)和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的(de)利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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