银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极(jí)性非常高，岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名(míng)机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预(y岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文ù)期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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