申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于(yú)求的(de)局面，进而对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超(chāo)过50％一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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