昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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