5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发(fā)布公告(gào)称(chēng)，其累计有效认购申(shēn)请份(fèn)额总额超过(guò)20亿(yì)份发行上限，将启(qǐ)动(dòng)比例配售。这(zhè)则小(xiǎo)公告体(tǐ)现出(chū)市场对这(zhè)一“中(zhōng)特估”主题的(de)追捧(pěng)力度(dù)。

　　实际上，近期围绕着“中特估(gū)”的(de)行情，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成(chéng)为这(zhè)一波(bō)“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂(jì)。实(shí)际上(shàng)，早在去(qù)年底及今年一季(jì)度(dù)，一些基金(jīn)经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换(huàn)股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪(xù)面、估值方(fāng)式等(děng)问题(tí)成为市(shì)场关注焦点，中国基金报采访多位投研(yán)人士，解析“中特估(gū)”这些焦点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行(xíng)

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积(jī)极(jí)追捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红(hóng)利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现启(qǐ)动“比例配售”情况，今年(nián)场内多(duō)只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同(tóng)时，后续(xù)有多(duō)只国央企主题基(jī)金发行，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就(jiù)有3只央企回(huí)报(bào)ETF，后(hòu)续(xù)跟踪央企科(kē)技引领、央企现代能源等ETF也将获(huò)批发行(xíng)，更(gèng)有扎堆(duī)上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行情的(de)催化剂。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情(qíng)绪上(shàng)是构成(chéng)催化(huà)因素的(de)，近期银行股大涨的一个催化因素就是积极推介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸多主题基金的申报(bào)发行，我认为确(què)实会成为引爆行情的(de)催(cuī)化剂，基(jī)本(běn)面、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下半(bàn)年(nián)，中特(tè)估有可能独领风骚。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基金指数与量化投资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振建就表示，近期密(mì)集申报的国(guó)央企主题基金主要涉及(jí)“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局(jú)可以更好支持央国(guó)企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一(yī)步(bù)上涨的催化剂(jì)。去(qù)年以来(lái)公募基金发行整体平淡，近期多只国(guó)央企主题基(jī)金申报和发行，行(xíng)情火热下将(jiāng)为市场(chǎng)带(dài)来增(zēng)量资金，有(yǒu)望推动进一(yī)步上涨(zhǎng)。”杨振建进一(yī)步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公(gōng)募基金(jīn)积极布局央(yāng)国企主(zhǔ)题基金，一方(fāng)面(miàn)是因(yīn)为(wèi)新一轮(lún)深化(huà)国企改革的大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公司的(de)投资价值凸显，该主题的(de)基金(jīn)将为投资者提供(gōng)更(gèng)丰(fēng)富(fù)的工具以参(cān)与到央国企投资。另一(yī)方面是(shì)落实公募基(jī)金行(xíng)业高质量发展的(de)要(yào)求，引导更多资(zī)金参与(yǔ)央(yāng)国(guó)企改革，更好发挥公募基金服务(wù)资本市(shì)场改革、服务实体经济和国(guó)家(jiā)战略的作用(yòng)。

　　王帅(shuài)表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的(de)和板块带来增(zēng)量资金，提升交(jiāo)易活(huó)跃度，有望成为中特估行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场(chǎng)结构(gòu)性行情明(míng)显(xiǎn)，中(zhōng)特估和人工智能成为两大明显的主线，而新能(néng)源等前期(qī)热门赛道股冷却，在此背景下，一些基(jī)金经理开始调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概(gài)念(niàn)”。

　　万(wàn)家(jiā)基金(jīn)基金(jīn)经理章恒直言(yán)，自(zì)己目(mù)前重点关注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这三大行业主要是央(yāng)企或地方(fāng)国资所在的行业，民营企(qǐ)业占比较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本身基本(běn)面(miàn)在(zài)今年会(huì)有重大的向上变化的(de)机会，比如(rú)火电，会受益(yì)于(yú)煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市场成交量的放大(dà)，盈利(lì)大幅增长等(děng)。同时，随着(zhe)国有企业(yè)改革(gé)的推(tuī)进，大概率(lǜ)这些(xiē)企业会(huì)进入一个提质(zhì)增效、释放业绩的过程。”章(zhāng)恒表(biǎo)示，中特估是过(guò)去5年(nián)10年改革的成(chéng)果，是非常基本(běn)面的，和(hé)他过去1至2年研(yán)究(jiū)投资思(sī)路也非(fēi)常吻合(hé)，为在下半年抓住(zhù)这波中(zhōng)特估的投(tóu)资机会做(zuò)好了准备(bèi)。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中(zhōng)特(tè)估的投资(zī)机(jī)会，判断中特估的机会未来三年分两个阶段。”融通红利机(jī)会基(jī)金(jīn)经理何(hé)龙表(biǎo)示，第一阶段也就是今年以数字(zì)经(jīng)济和“一带(dài)一路”的主题(tí)普涨性(xìng)机会为主(zhǔ)，包括低于1倍(bèi)PB、分红(hóng)收益率(lǜ)极高(gāo)的品(pǐn)种，将(jiāng)会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未来两年，在主题性机会消散以(yǐ)后，基于顶(dǐng)层(céng)设计对国央经营管理价值导向变(biàn)化，我们(men)判(pàn)断经营成果(guǒ)随之改变(biàn)是一个慢(màn)变量(liàng)，会在未来(lái)两年体现在每一个央国企的报(bào)表中。

　　何(hé)龙(lóng)强调，目前在挖掘公司经营(yíng)层面(miàn)可能发(fā)生显著正(zhèng)向变化(huà)的个股提前进行布局，比如医药(yào)和消费等行业。

　　其实一季报已经(jīng)显露出不少基金在行动。国(guó)金证券研究所(suǒ)数据显示(shì)，偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)2022年年(nián)报前十大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基金持有股票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的(de)持仓中(zhōng)，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏(piān)股主动型基金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概念股在(zài)偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金(jīn)的持仓中，占比明显(xiǎn)提高(gāo)。上述数据显(xiǎn)示，根据偏股主动(dòng)型基金2022年报及(jí)2023年一季报(bào)十大(dà)错一个题就往阴里装一支笔重仓股的数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计了各基金(jīn)主动加仓“中特估”概念股(gǔ)的市值(zhí)占2022年末股票总市值比(bǐ)例，一季度超过(guò)30％的偏股主动(dòng)型基金主动加仓了“中特估”概念(niàn)股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概(gài)念(niàn)股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)数据统计(jì)也显示，一(yī)季度(dù)主动偏股型公募基(jī)金(jīn)对港(gǎng)股央国(guó)企的持股市值比重达(dá)到2019年(nián)以来的新高，港(gǎng)股央(yāng)国企持股总市值(zhí)占港股(gǔ)持股总市值的比重由(yóu)2022年四季度(dù)的25.1％提升(shēng)至2023年(nián)一季(jì)度的32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建国(guó)央(yāng)企专门的股票库(kù)

　　可以说(shuō)中(zhōng)国特色估值体系，正深刻(kè)影(yǐng)响(xiǎng)基金公司(sī)的投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不少(shǎo)基金公(gōng)司在加(jiā)大(dà)投研力(lì)量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层(céng)设计改(gǎi)变研究员(yuán)过去对国央企的固定思维(wéi)，需要实地(dì)考察国央企，并且需要利用当前(qián)国央企愿意(yì)交(jiāo)流的契机，多花精(jīng)力去进行跟踪发(fā)现变(biàn)化(huà)。

　　另一方面，融通基金在行动上(shàng)，要求研究员将自己所覆盖(gài)行业的所有国央(yāng)企构(gòu)建专门(mén)的股票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考察其(qí)实(shí)地调研的的(de)成果，了解国央(yāng)企经(jīng)营思路和财务(wù)导向的(de)变化，结合行业趋(qū)势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地(dì)，发现(xiàn)预期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他表示，通(tōng)过(guò)深入学习，对“中特(tè)估(gū)”有了更(gèng)深刻的认识(shí)：首先要(yào)认识(shí)市(shì)场体(tǐ)制机制(zhì)、行业产业结构、主体持续(xù)发展能力等(děng)方面所体现(xiàn)的鲜明中国元(yuán)素和(hé)发展阶段(duàn)特征，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是在此基础上(shàng)构建的具有时(shí)代特征和中国特色、符(fú)合国家战略导向的估值体系(xì)，而不是(shì)简单套用(yòng)国(guó)外的传统估(gū)值模型(xíng)。

　　“中特估是一(yī)种新(xīn)的(de)提法，但是这个(gè)概念所涉及到的行业(yè)和公司，一直在(zài)发生的变(biàn)化。”万家(jiā)基金经理章恒表示，万家基(jī)金一直非常(c错一个题就往阴里装一支笔háng)关注(zhù)传统产业的变(biàn)化，诸(zhū)如(rú)煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领域，因此也是一(yī)定能够抓(zhuā)住中特(tè)估(gū)这波行情的机会的。同时，随着时局(jú)的(de)变化，也在增加相关行业的(de)研(yá错一个题就往阴里装一支笔n)究力(lì)量。

　　此外，创金(jīn)合信基金首席经济学(xué)家魏凤春(chūn)表示，积极践行中国特色的估值体(tǐ)系是资本市场(chǎng)使(shǐ)命，投资(zī)者需要学习(xí)领会并针对原(yuán)有的估值体系进(jìn)行改造，以适应现实的需要。明确(què)该体系的(de)框架(jià)是第一位(wèi)的工作，合理设置(zhì)指(zhǐ)标也非常重(zhòng)要，投(tóu)资者的(de)认可和实施是最终该(gāi)体系能否(fǒu)具备长期价值的基(jī)础。不(bù)过(guò)，他也提醒，人为(wèi)的拔(bá)估值是(shì)很大(dà)的(de)认知误区，市场化认可是基(jī)本(běn)的常识(shí)，不可误(wù)判。

　　体现社会(huì)价值与(yǔ)国(guó)家战略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企(qǐ)发展(zhǎn)要符合国家战(zhàn)略发展发向，更需要承担社会公共责(zé)任等。而这(zhè)些都应该考虑进估值体系之中，也(yě)引发市场关(guān)注。

　　多(duō)数受访的基金(jīn)经理认为(wèi)，对于国央(yāng)企的估值方式(shì)要(yào)充分体现企业的(de)社会价值与国(guó)家战略价值(zhí)，目前(qián)已经形(xíng)成了(le)初步的企业社会价(jià)值评(píng)价体系。

　　“如(rú)何定(dìng)价国有(yǒu)企业(yè)承担(dān)社会价值、符合国家(jiā)战(zhàn)略发展的价值？首要任务(wù)就构(gòu)建中国特色(sè)的价值(zhí)评价体系，改变从(cóng)以(yǐ)私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方(fāng)法的(de)单一价值估值体(tǐ)系，转向社会整体价值观(guān)念、纳入中国(guó)特色(sè)的ESG评价体系(xì)，充分体现企业的社会价值与(yǔ)国家(jiā)战略价值。”博时基(jī)金(jīn)指数与量化投资部基金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近(jìn)年来国资委(wěi)指导国内团队对于(yú)中国(guó)特(tè)色ESG披露与(yǔ)评价体系不断探索，结合国际通用(yòng)规则(zé)，目(mù)前已经(jīng)形(xíng)成了初步的企(qǐ)业(yè)社会价值评价体系，其中(zhōng)包(bāo)括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企业上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅也(yě)认为，“中特估”应该(gāi)是注(zhù)重企业价值(zhí)的可持续估值(zhí)，要重视股东、员工和(hé)社会责任等要素对企业稳(wěn)健成(chéng)长的重(zhòng)大(dà)意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科技(jì)创新对提升企业内在价值(zhí)的积极作用，这样有利于提高估值(zhí)定价模型的科学(xué)性(xìng)和有效性(xìng)。

　　“在(zài)指数编制、策略构建(jiàn)等实务工作中，都(dōu)有成(chéng)熟的量化指标(biāo)可以使(shǐ)用，包括净(jìng)资产收益率、营业现金(jīn)比率、资产负债率、研发经费投(tóu)入强度等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金(jīn)融(róng)精(jīng)选基金经(jīng)理(lǐ)李欣更细致分(fēn)析在估(gū)值思维、估值结(jié)论、估(gū)值判断上有变化，尤其(qí)是估值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游(yóu)的衡量、全要素成(chéng)本等，以(yǐ)及在纵向和(hé)横向上的研究，强调政(zhèng)策优(yōu)惠、产业发展、市场竞(jìng)争力和可持续发(fā)展等各(gè)种(zhǒng)因素与企业价(jià)值的关(guān)系。这些因素在对估值结论和判断的影(yǐng)响上，也使得中(zhōng)国特色(sè)的估值体系与传统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估(gū)值(zhí)思维(wéi)的变化(huà)，还(hái)有估值结论和估值判断的变化，都(dōu)是为(wèi)了(le)更好地适(shì)应中(zhōng)国的(de)市场(chǎng)和经济特(tè)点(diǎn)，提供更(gèng)精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金(jīn)合信基金首席(xí)经济学(xué)家魏凤春直言，这(zhè)需要在(zài)实践中进行(xíng)探(tàn)索，目前尚没(méi)有(yǒu)公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：优美励志的句子网 错一个题就往阴里装一支笔