财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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