作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huá意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音n)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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