银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前(qián)美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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