银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银(yín)行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一假期，无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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