近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基金陆(lù)续(xù)公布了一季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌(diē)的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故(jià)值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额(é)，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额(é)变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银(yín)行东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故倒闭消息在资(zī)本市场持续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白(bái)银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了(le)市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧(yōu)继续(xù)主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择(zé)机积极配(pèi)置(zhì)。

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