核(hé)心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边(biān)际二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际比较(二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进(j二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效ìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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