申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能(néng)力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料(liào)等(děng)原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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