财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销无法企及是什么意思，不可企及是什么意思大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至36无法企及是什么意思，不可企及是什么意思61.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应无法企及是什么意思，不可企及是什么意思精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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