财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另(lìng)外一份(fèn)则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国央企的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块首当(dāng)其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是(shì)为(wèi)此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份会议通(tōng)知的推波(bō)助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大(dà)的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续(xù)爆发(fā)，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季(jì)节(jié)，银行股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近(jìn)两年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低(dī)水(shuǐ)涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于(yú)“破(pò)净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极(jí)低也为(wèi)调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息策略以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位(wèi)的(de)银(yín)行(xíng)板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，银行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化(huà)及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大量(liàng)的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利润增速，持(chí)续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结(jié)束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市(shì)场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入(rù)避险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银(yín)行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市(shì)值的(de)板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)本次(cì)表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不(bù)能单一地(dì)以过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易(yì)被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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