公(gōng)募基(jī)金交易结算模式(shì)再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证券(quàn)有(yǒu)落地的(de)基金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关(guān)注研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结(jié)算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的(de)基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托(tuō)管账户(hù)，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司结算模式(shì)的(de)选择(zé)，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也印证了(le)券商财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了(le)现行客户交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银(yín)证(zhèng)转账时(shí)间范(fàn)围限制(zhì)的痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券(quàn)可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看(kàn)，不少(shǎo)基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务(wù)具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发(fā)展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关(guān)金融机(jī)构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下(xià)的场内(nèi)交易前端验资验券相关(guān)流程和simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(hé)业(yè)务系统，个(gè)别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式(shì)发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统(tǒng)计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年(nsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服ián)开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金(jīn)公司(sī)中更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对(duì)来(lái)说(shuō)获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动券商和(hé)基(jī)金公(gōng)司的合(hé)作关(guān)系，有助(zhù)于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化(huà)，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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