财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突(tū)破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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