四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度华大基因是国企吗不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精(jī华大基因是国企吗ng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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