4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期(qī)的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年份，或导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美(měi)国(guó)就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资(zī)表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一(yī)致(zhì)预期（图(tú)1）。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数(shù)据偏(piān)高，未来持续性存在较(jiào)大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其(qí)中商品相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业(yè)边际改善，或反映制(zhì)造业边(biān)际(jì)好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业(yè)新增(zēng)就业从(cóng)3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别(bié)为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走弱。例(lì)如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零(líng)售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月(yuè)的(de)470万人大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风波的不(bù)确定(dìng)性冲击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其(qí)他工资指标，4月(yuè)小时(shí)工资增速(sù)回升后，与其他(tā)工(gōng)资指标(biāo)的差(chà)距收窄，指示(shì)美国潜(qián)在20分米等于多少米 20分米等于多少厘米的工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大(dà)美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位(wèi)空缺数据(jù)显(xiǎn)示，美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映就(jiù)业市场紧(jǐn)张程度之一的职(zhí)位空缺与待业人(rén)数之比连续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经(jīng)验，当(dāng)前职(zhí)位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国(guó)就(jiù)业市(shì)场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储的降(jiàng)息(xī)意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据(jù)所(suǒ)指示(shì)的(de)水平，后续需(xū)要关注(zhù)季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业(yè)超(chāo)预(yù)期叠加工(gōng)资增速回升，预计联(lián)储将维(wéi)持相对市(shì)场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储(chǔ)转向的可能(néng)性将(jiāng)加(jiā)大。5月以来(lái)，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国(20分米等于多少米 20分米等于多少厘米guó)第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触(chù)发时点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大(dà)不(bù)确定性（参见(jiàn)《美国债务上限(xiàn)提前触发(fā)会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行(xíng)危机以及债务(wù)上限风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农(nóng)强(qiáng)于(yú)预期，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：优美励志的句子网 20分米等于多少米 20分米等于多少厘米