自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基(jī)金披(pī)露(lù)旗(qí)下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自(zì)己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都(dōu)维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的(de)差(chà)不多的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性(xìng)的(de)心理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一(yī)季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权(禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气quán)益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告(gào)并对财(cái)务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过(guò)去(qù)和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附(fù)注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度(dù)。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已(yǐ)在(zài)历(lì)史低(dī)位，产业链(liàn)的(de)变(biàn)化在市(shì)场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了(le)难度(dù)，短期内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出(chū)，而(ér)新能(néng)源、金融(róng)地产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基(jī)本(běn)面驱动的(de)投资主线，本(běn)基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一(yī)些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台(tái)，环比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代(dài)也(yě)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对(du禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气ì)于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)持(chí)续恢复，部(bù)分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如(rú)当下(xià)的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断积(jī)累的“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的(de)医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度(dù)退(tuì)出富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时(shí)反复(fù)强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确(què)预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内知名的(de)主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度最(zuì)大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期(qī)待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益。

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