核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方面意味中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力(lì)中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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