2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州="center">

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(z手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州ǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下(xià)行趋(qū)势，45家(jiā)企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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