申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升级、自(zì)主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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