来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效(xi单反可以带上飞机吗ào)提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhē单反可以带上飞机吗ng)、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上(sh单反可以带上飞机吗àng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会议的(de)表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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