来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任(没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济持(chí)续回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作(zuò)会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城(chéng)市(shì)积(jī)极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两(liǎng没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处)用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的不同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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