上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不(秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上(sh秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗àng)形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的(de)退(tuì)市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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