银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机(jī)引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义(quán)球知名(míng)机构的基(jī)金经理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市(shì)场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的(de)预期(qī)，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价(jià)格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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