5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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