事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计(jì)局(jú)公布4月物价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化(huà)、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞后指标，在经济复苏早(zǎo)期多表现相对低迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周期下，经(jīng)济的周期性波动(dòng)，主(zhǔ)要由需(xū)求端驱(qū)动，物价作为(wèi)经(jīng)济的滞(zhì)后指标，表现出明显的周(zhōu)期(qī)性波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物价指(zhǐ)标(biāo)，与(yǔ)经济走势大体类似，一(yī)般滞后经(jīng)济表现(xiàn)2个季度左右；经(jīng)济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对(duì)低迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)在1％以下的(de)低位徘(pái)徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要来自于食(shí)品和非食品中(zhōng)的商(shāng)品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落(luò)成为拖累食品同比自年(nián)初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价(jià)的大(dà)宗商品(pǐn)价格回(huí)落，带(dài)动交(jiāo)通工具(jù)用燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节(jié)性，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相关原材料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修(xiū)复较早的(de)领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的商品和服务，在价格(gé)上已有连续体现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他(tā)商品服务同(tóng)比(bǐ)自年初以来明显回(huí)升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动(dòng)部分中(zhōng)上(shàng)游行业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例(lì)如，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步(bù)回(huí)升(shēng)。线下消(xiāo)费活(huó)动(dòng)持续改善等或带动(dòng)内(nèi)生动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑(chēng)仍(réng)在逐(zhú)步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品(pǐn)价格回落(luò)拖累(lèi)逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落(luò)0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品(pǐn)环(huán)比由平(píng)转涨至0.1％。