如果(guǒ)要(yào)论二季度迄今，全球股票市场(chǎng)中最为靓丽的一道“风景线”，那么显然(rán)非日(rì)本股市(shì)莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数(shù)进一步强势高开逾(yú)1％，最(zuì)高触及30924.47点，创下了自(zì)1990年8月以来的新(xīn)高(gāo)，收在(zài)30808.35点。在本(běn)周早些(xiē)时候，东证指数已经率先创下了(le)1990年8月3日以(yǐ)来的最高收盘点位。

　　多组对比可以显示出(chū)日股今年以(yǐ)来的强(qiáng)势：东证指数年内已累计上涨(zhǎng)了(le)逾15％，远远(yuǎn)超过了标普500指(zhǐ)数约9％的涨幅。截止本(běn)周(zhōu)三，追(zhuī)踪日本股(gǔ)市的(de)最大(dà)规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已(yǐ)上涨了11.8％，而追(zhuī)踪标(biāo)普500指(zhǐ)数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把周期缩短到二季度(dù)迄今的短短(duǎn)一(yī)个半月(yuè)，日股的涨幅更(gèng)是在(zài)全球(qiú)主要股指中几无敌手……

　　日股(gǔ)为40kg是多少斤何能一举领涨全球？对于许多国际市场的投(tóu)资者而(ér)言(yán)，近来提到日股的优异表现(xiàn)，脑海(hǎi)中第一(yī)时(shí)间(jiān)浮(fú)现出的，无疑都(dōu)是“股(gǔ)神(shén)”巴(bā)菲(fēi)特在上月对日本市场表现出的强(qiáng)烈投(tóu)资意愿。正是巴菲特进一步增持了日本五(wǔ)大商(shāng)社仓位(wèi)，令越来越多(duō)的业(yè)内人士(shì)开始注意到这一全球第三大经(jīng)济体的巨大投资(zī)机会。

　　不过，日(rì)股本轮(lún)爆发背后的成功秘诀，真的(de)仅仅只是获(huò)得(dé)了“股神”的青睐吗？

　　答案显然(rán)没那么简单！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚太股票团队联席主管Carl Vine看来，并不是巴(bā)菲特的出(chū)现(xiàn)让日股(gǔ)变得吸引(yǐn)人。巴菲特所看(kàn)到的（机(jī)会）其实(shí)也正是其他人眼(yǎn)下正(zhèng)在看到(dào)的，人们对(duì)日股的前景正(zhèng)感到非常兴(xīng)奋！

　　至(zhì)于究竟(jìng)有(yǒu)哪(nǎ)些因(yīn)素在推动着日股上(shàng)涨？“干货”其实有很(hěn)多……

　　狂热的外资买需

　　根(gēn)据东京证券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资(zī)者(zhě)目前(qián)已经连(lián)续第六周成为了日本股票的净买家。在此期间，外国投资者大(dà)举涌(yǒng)入了日股股票(piào)和期货市(shì)场，净流入(rù)逾300亿美元(yuán)，是过(guò)去10年最大规模的资金流入之一。

　　根据交易(yì)所的数据，在截(jié)至5月12日(rì)的最近(jìn)一周内，海外(wài)交易者又净买入了价值7810亿日元（约合(hé)57亿美元）的股票和期货。

　　杰富瑞日本股票(piào)策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济(jì)学(xué)”时代初期以(yǐ)来，他就从(cóng)未见过外国投资者对日本(běn)如此感兴(xīng)趣。

　　在欧美(měi)银行系统不稳定和信用(yòng)紧缩风险的笼罩下，越来越多的海(hǎi)外投资者似乎看到了日本股市作为避险地的“稳定性”。日本股票给人的长期低(dī)迷印象正在减弱，持续稳定在1美(měi)元兑换130日(rì)元(yuán)的(de)日元汇(huì)率、以及股神(shén)巴(bā)菲特对日本五大(dà)商社(shè)的增持，也令不少海外(wài)投资(zī)者对(duì)投资日本产(chǎn)生了更多的兴趣(qù)。

　　高盛日(rì)本(běn)公司就表示，近来已受到了(le)越来越多(duō)平时不(bù)太关注日本市场的海外投资者(zhě)的咨询。不少海外投资者在看到日本股市的(de)涨幅超过美(měi)股后，开始(shǐ)调(diào)查(chá)其(qí)中的原因(yīn)，他们的(de)建仓买(mǎi)入又(yòu)进一步促使股市(shì)上涨，形成了目(mù)前的(de)良性循环(huán)。

　　一个(gè)值得留意的现象是，在巴(bā)菲(fēi)特上月公(gōng)开(kāi)表态(tài)力挺日股后(hòu)，包(bāo)括对冲基(jī)金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等(děng)在内华尔(ěr)街(jiē)资本也(yě)已相(xiāng)继造访日本。这(zhè)些海(hǎi)外资金(jīn)有意复制巴(bā)菲特的策略(lüè)，通过(guò)低成本(běn)日元融资押注高股息日元资产。

　　其实，巴菲(fēi)特(tè)在(zài)日本(běn)五大商社上的加(jiā)大投(tóu)资，也存在着在国际市场上分(fēn)散投(tóu)资对象的想法。虽然巴菲特相信美(měi)国的(de)增长潜力，但过度集中(zhōng)会(huì)产生风险。

　　嘉信理(lǐ)财(cái)（Charles Schwab）首(shǒu)席(xí)全球投资策(cè)略(lüè)师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股市的回报率是(shì)在波动性远低(dī)于美国科技(jì)股(gǔ)的情况(kuàng)下实现(xiàn)的(de)。这意味着日本股(gǔ)市对美国投(tóu)资者来说应该颇有吸引力。对美国债(zhài)务(wù)上限的担忧可能(néng)也(yě)刺激(jī)了一些“末(mò)日准(zhǔn)备者”涌入日本(běn)股(gǔ)市，以此作(zuò)为(wèi)避险手段。

　　法国(guó)兴业银行(xíng)分析(xī)师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二(èr)的一份报告中(zhōng)也表示，“外资的回归是日本股市(shì)复苏的重要(yào)标志。（我们）将(jiāng)继续对日本股票(piào)维持超配(pèi)，并(bìng)偏向(xiàng)银行、金融和(hé)价值股的投资。”

　　深层次的企业治(zhì)理变革

　　当然，在海(hǎi)外投资(zī)者今(jīn)年对(duì)日本产生兴趣之前，他们此前在这片(piàn)“失落地(dì)带”曾(céng)经(jīng)历(lì)过长达数十年(nián)虚假的曙光和令人失望的低回报。那么这一次，即便有着避险和多元化分(fēn)散投资的(de)需求，他们又为何(hé)铁(tiě)了心一定(dìng)要来日本市场？日本市场(chǎng)的吸引力(lì)就(jiù)一定远超全球其他地(dì)区吗(ma)？

　　这便不得(dé)不提(tí)日本市场眼(yǎn)下正经历的一场(chǎng)“蜕(tuì)变”了(le)！

　　金(jīn)融服(fú)务提(tí)供商Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日本(běn)股市本轮上涨的主(zhǔ)要原因(yīn)还源于治(zhì)理(lǐ)标准的提高，以及企业部(bù)门(mén)推(tuī)动向股东(dōng)返还现(xiàn)金。日本多年的公司治理改革已(yǐ)开始(shǐ)见效(xiào)，这(zhè)项改革最初由已故(gù)前首相(xiāng)安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指(zhǐ)出(chū)，目前日(rì)本(běn)企业(yè)的派(pài)息已大幅增加(jiā)，在截至今年3月的财年中(zhōng)，日本企业宣(xuān)布的回(huí)购规模已飙升至9.7万亿日元（合714亿美元）的(de)历史最(zuì)高(gāo)水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本(běn)公(gōng)司资产负债(zhài)表上有净(jìng)现金(jīn)，而美(měi)国的这一比例只有20％多一点；东证指数成(chéng)分(fēn)股公司中约有54％的公司股价低于每股(gǔ)账面价(jià)值，而标普500指数成(chéng)分(fēn)股中这一比例仅(jǐn)为7％。单从市净率等(děng)估值指标来(lái)看，这就为日本股市提供(gōng)了更坚实的底部(bù)和更(gèng)高的上限(xiàn)。

　　今(jīn)年3月(yuè)底，东京(jīng)证券交易所为了改变股价跌破(pò)每股(gǔ)净(jìng)资产——市净率低于1倍的情况，还请求上市企业在意识到资本成本的(de)前(qián)提下推进经营并(bìng)公布(bù)改善方案等。

　　与此相(xiāng)呼应的行动已开始扩大。4月下旬，JVC建伍株(zhū)式会社推出(chū)了力争“早日实现市净率超过(guò)1倍”的中期经营计划和股票回购(gòu)，股价随后大涨近4成。清(qīng)水建设株式(shì)会(huì)社(shè)4月(yuè)下旬(xún)也宣布了上限200亿日元的股(gǔ)票(piào)回购和积极(jí)压缩政(zhèng)策性持股的方针，该公司股价随(suí)后上涨了10％。

　　包括软银(yín)、丰田汽车、三菱商事在内的日本龙头企业在近期公(gōng)布财报时(shí)，也(yě)均宣布了新的股票回(huí)购计划(huà)。不少分析师预计，到今年5月底，各(gè)日(rì)本(běn)上(shàng)市(shì)公司的回购(gòu)规模将进一步(bù)创下(xià)新(xīn)纪录(lù)。

　　高盛首(shǒu)席(xí)日本股票(piào)策略师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东(dōng)京证交所）主题正引起许多海(hǎi)外投资(zī)者的共鸣，他们(men)开(kāi)始看到这方面的有利证(zhèng)据(jù)。在交(jiāo)易所(suǒ)这些变(biàn)化的(de)推动下(xià)，许多公司(sī)正(zhèng)在回(huí)购股份(fèn)，厘清经常令人(rén)困(kùn)惑的交叉(chā)持股，并在定期公(gōng)开会议之前与股(gǔ)东(dōng)进行(xíng)更密切的接触。”

　　对冲(chōng)基金集团(tuán)Man GLG日本(běn)股(gǔ)票(piào)主(zhǔ)管Jeff Atherton也表示(shì)，东京证交所的鼓励意味着(zhe)“过(guò)去两年在这方面发(fā)生的事(shì)情比过去30年还(hái)要多”，这是股市(shì)充满(mǎn)活(huó)力表(biǎo)现的(de)最大单一原因。他们对提高股本回报率有着坚(jiān)定的态度，希望市值上(shàng)升(shēng)。

　　宽货币、稳经济

　　最后，日本央行目前依然宽松的货币政策和日本相对稳健的(de)经(jīng)济(jì)基本面，显然也对日股的表现构(gòu)成了提(tí)振。

　　尽管(guǎn)新行长植田(tián)和(hé)男上月已走马上任，但日本央行(xíng)暂时仍(réng)未改变其(qí)大规(guī)模的货币宽松路线。即便日本通货膨胀(zhàng)率超(chāo)过了央行(xíng)2％的目标(biāo)，但植田(tián)和男依然强调，“还(hái)不能放心(xīn)地说(shuō)通胀(zhàng)（达到了央行(xíng)目标）”。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，欧(ōu)美央行今年上半年(nián)还在持(chí)续加息，并已(yǐ)被迫(pò)在物价与经济稳定(dìng)之间作出艰难(nán)抉(jué)择。继续宽松的日本央行眼下(xià)依然(rán)处于能让海外投资者(zhě)放心购买的(de)状态。

　　日(rì)本宏(hóng)观经济的(de)表现目(mù)前也(yě)相(xiāng)对更为(wèi)稳健。日本(běn)内阁府17日公布的数据显示(shì)，今(jīn)年前三个月日本国(guó)内生产总值（GDP）折合成年率增长1.6％，创下了(le)近三个(gè)季度以来新高。

　　日(rì)本(běn)国家旅游局表示(shì)，受(shòu)益于中国放宽(kuān)旅行限制，4月商务和休闲外国游客人数从(cóng)此前(qián)的182万攀升至(zhì)195万。高盛(shèng)策略师在报告中指(zhǐ)出，考虑到入境旅游业复(fù)苏(sū)、强劲资本支(zhī)出计划和日本央行(xíng)持续宽松等积(jī)极因素，日本这个(gè)世(shì)界第(dì)三大经(jīng)济体的前景十(shí)分(fēn)强(qiáng)劲(jìn)。

　　值得一提的(de)是，从经(jīng)济合作(zuò)与发展组织的经济(jì)前景指数(shù)来看，日本目前是七国集团中唯一一个超过临界(jiè)线100的。

　　日本第三大在线经纪商(shāng)Monex的首席策略师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本(běn)企(qǐ)业的业绩(jì)似乎相当(dāng)不错，重要(yào)的汽车(chē)行业预计利润将增长。以内(nèi)需(xū)为导(dǎo)向的企业正受益于入(rù)境游(yóu)增长的前景，而大型银(yín)行也获得(dé)了丰(fēng)厚的收(shōu)益。预计日本股市到(dào)今(jīn)年(nián)年底将(jiāng)进一步上涨10％或更(gèng)多。

　　里(lǐ)昂证券也认为，日本(běn)股市今年的涨势或将延续下(xià)去，因盈利增(zēng)长、股票(piào)回购和估值仍处于低位吸引了买家，巴(bā)菲特的认(rèn)可、公司治理(lǐ)的改善均提振了市(shì)场(chǎng)，而企业财报的不俗表现或有望(wàng)成为(wèi)最(zuì)新的上行催40kg是多少斤化剂。

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