自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国我国最穷的5个城市，哪一个省最穷、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基(jī)金经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一次全新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(我国最穷的5个城市，哪一个省最穷dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年(nián)底的(de)差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司(sī)的发(fā)展，等到它们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明(míng)自己的(de)成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于(yú)可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可(kě)能做出对(duì)具体投资标的(de)内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积累性(xìng)就是(shì)这(zhè)一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全(q我国最穷的5个城市，哪一个省最穷uán)面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业(yè)的定期报告并(bìng)对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评(píng)判这家公司(sī)的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就看看它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司(sī)都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变化(huà)，通过(guò)深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度(dù)的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对(duì)于投资人而(ér)言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会(huì)，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂(zá)环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策(cè)时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一(yī)季(jì)度操作(zuò)不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本(běn)面(miàn)一(yī)般或(huò)者机(jī)构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空(kōng)间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重(zhòng)仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们(men)平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗(liáo)机构提供(gōng)领先的(de)医(yī)学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一(yī)季度(dù)退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一(yī)季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋(qū)势的可(kě)靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待(dài)公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道(dào)，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大的(de)变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更长时(shí)间。气球事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关(guān)系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超(chāo)额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继(jì)续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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