作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格(gé)结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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