私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金初(chū)始募(mù)集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月一(yī)次(cì)。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)信息(xī)报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力(lì)制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非(fēi)政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更(gèng)有利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分(fēn利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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