大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗>

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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