财(cái)联社5月8日(rì)讯（记文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘(pán)中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过(guò)去(qù)的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会(huì)议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特(tè)估银(yín)行概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块(kuài)行(xíng)进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有望持(chí)续为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过(guò)9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也(yě)持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在(zài)经济复(fù)苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权(quán)益(yì)投(tóu)资(zī)一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来(lái)的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大(dà)行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供(gōng)了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全边际可以为投(tóu)资者(zhě)提文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩(jì)有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的(de)PB最(zuì)高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还有大量的(de)商誉(yù)，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得(dé)到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估(gū)背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识映(yìng)射包(bāo)括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大(dà)金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的(de)金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也(yě)不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动的(de)前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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