5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实(shí)0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会(huì)抓(z0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号huā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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