2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联储持(chí)续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港市场(chǎng)方面(miàn)：恒(héng)生指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据显(xiǎn)示(shì)，截至4月29日，于(yú)中(zhōng)国香港注(zhù)册的基金中，中(zhōng)国股(gǔ)票基金（投向中国市(shì)场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地(dì)区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票(piào)基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公(gōng)会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接(jiē)受本报采访解析他们对于市场动态(tài)的看法(fǎ)，以帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太(tài)区首席市(shì)场策略师许长泰(tài)

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚太(tài)区(qū)投资总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经(jīng)济复苏(sū)步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济(jì)持(chí)续(xù)快速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它(tā)非美货币可能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火”出圈(quān)的(de)人(rén)工智能，机构人(rén)士认为人工智能(néng)将为各个(gè)行业带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬件类公(gōng)司(sī)可能(néng)获得较(jiào)为确定(dìng)的机(jī)会。

　　如何看(kàn)待(dài)今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要(yào)么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获得(dé)的贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽(suī)然个人(rén)消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是(shì)到了(le)下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实(shí)现稳定增长，但不是(shì)快速增长。日本方面内需(xū)跟服务(wù)业(yè)获诸多因素支(zhī)持(chí)。亚洲(zhōu)地区中国(guó)，日本过去几年受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看来，日本(běn)的经济表现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态度(dù)。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果要(yào)中国经济(jì)复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要(yào)企业投资(zī)、房地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国(guó)经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是在第一季度超出(chū)预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对(duì)于欧美经济的(de)预期则有(yǒu)所保留。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在复苏的道路上(shàng)。如果(guǒ)下半年财政和地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加快复(fù)苏(sū)进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏的压(yā)力(lì)主要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需(xū)时间(jiān)，市(shì)场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境(jìng)下，高利(lì)率(lǜ)几乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯(wéi)一(yī)选择，但是高利(lì)率(lǜ)环境对经(jīng)济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于(yú)一个极端宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新任日本央行行长表现出会维(wéi)持货币(bì)政策(cè)不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通(tōng)胀压力(lì)已(yǐ)见(jiàn)顶，服务(wù)业(yè)通胀具韧性(xìng)，但中期(qī)就业料(liào)将持(chí)续修(xiū)复，核(hé)心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多重(zhòng)约(yuē)束因素(sù)缓(huǎn)和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经(jīng)济本身(shēn)就有(yǒu)趋(qū)势性的内生(shēng)修(xiū)复动力，并不需要太强的政(zhèng)策刺(cì)激，从趋势(shì)上看(kàn)无论经济增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈(yíng)利的修(xiū)复(fù)，目前都处在一(yī)个中周期修复(fù)趋势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修(xiū)复(fù)是否结束、以(yǐ)及修(xiū)复力度最大的阶段已经过去等(děng)问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回落及冬季(jì)天(tiān)气较预(yù)期温和(hé)等，欧(ōu)洲经济(jì)已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田(tián)和男维持宽(kuān)松的政策立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币(bì)政策区间可(kě)能(néng)性不高，但2023年内(nèi)仍(réng)有可能对曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入(rù)衰(shuāi)退。美国(guó)银行业的(de)风波提升了衰退概率，劳(láo)工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随(suí)着劳工参(cān)与率的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失业(yè)率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要(yào)的推动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的(de)经济表现(xiàn)好(hǎo)于预期。欧元区(qū)未来12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的机会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为持(chí)久。因此，我们预(yù)计欧(ōu)洲央(yāng)行将再次(cì)加息50个(gè)基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经(jīng)济的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏观数(shù)据进(jìn)一步好(hǎo)转，增强了投资者(zhě)对(duì)于国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储已经最后一次(cì)加息了。虽然说通(tōng)胀还没有回到美联(lián)储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环境带来冷(lěng)却经(jīng)济的副作用(yòng)。在(zài)整体通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走的环境之下(xià)，企业(yè)信(xìn)心也开始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息或(huò)许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明年(nián)上(shàng)半年才会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回(huí)落，但是回落的(de)速(sù)度不够快，而(ér)且美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔在过去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经(jīng)济出现(xiàn)一(yī)个温和的(de)经济衰退。可(kě)见，他(tā)对(duì)于降低(dī)通(tōng)胀(zhàng)的决(jué)心还是非常明显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增(zēng)长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过最近的(de)银行业问题，市(shì)场对美联储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的(de)加息会(huì)是最后一次，然(rán)后在第四(sì)季(jì)度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好(hǎo)消息，因(yīn)为高利率环境导(dǎo)致美元流动性(xìng)下降和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的(de)银(yín)行业还是(shì)高收(shōu)益债(zhài)券领域，都(dōu)出现了流动性(xìng)和短期成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美(měi)联储最近一次(cì)加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍(biàn)预期从(cóng)今年三季(jì)度开始(shǐ)，美(měi)国将进入(rù)一个技术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年(nián)底会(huì)有一次减息。但(dàn)是美联储现在论调还是比(bǐ)较(jiào)的(de)鹰派，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联储官员都认为在(zài)2024年前不会减息(xī)，与市场预期有(yǒu)一定的(de)差距(jù)。当(dāng)然，我们要(yào)动态(tài)地看问题，应根(gēn)据未来几个月美(měi)国经济的实(shí)际情况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加息后进入(rù)了观察期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防范金(jīn)融风险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果美国(guó)金(jīn)融(róng)体系风险继(jì)续累积(jī)并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较(jiào)高(gāo)，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率债、高评级(jí)信用债会在(zài)大类资产(chǎn)中取得相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美(měi)联储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加息(xī)周(zhōu)期及随(suí)后的宽(kuān)松政(zhèng)策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数(shù)情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成(chéng)股市反弹(dàn)的充(chōng)分条件。与股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收益(yì)率的表现(xiàn)在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更(gèng)容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎(hū)总是在最后一次加息前后出钟南山为什么被说成钟百亿现，然后在接下(xià)来的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因(yīn)是(shì)增长放缓及通胀下降压低(dī)了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得(dé)一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获(huò)得利好，这是比较自然(rán)的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变化，这是(shì)我们需要思考的(de)问题。例如广(guǎng)告(gào)公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进一(yī)步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到(dào)部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三(sān)，中国(guó)有庞大(dà)的市场，政府(fǔ)积极(jí)的在(zài)推动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国(guó)有(yǒu)非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训(xùn)练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬(yìng)件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以及配套的(de)交(jiāo)换机、光模(mó)块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已(yǐ)经陆续(xù)收到(dào)了(le)上述硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上(shàng)部署的大模(mó)型，包(bāo)括(kuò)模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的(de)分布式计算(suàn)部署、数(shù)据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来(lái)收费；应用场(chǎng)景落(luò)地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管(guǎn)理都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多可(kě)以探索落地的案例，在未来(lái)2-5年(nián)将会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐放的格局(jú)，投资机会(huì)主要来源于(yú)下游潜(qián)在的目(mù)标用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意愿强(qiáng)或者用户的(de)使(shǐ)用时(shí)长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经济(jì)，尤其(qí)是大数(shù)据、硬(yìng)科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年(nián)成立了国家数据局，国务院重组科技部，三(sān)大运营(yíng)商都加大了(le)在数据(jù)方面的投入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚(yà)洲半(bàn)导体的发展。该(gāi)板(bǎn)块(kuài)目前(qián)估值处于历史低位(wèi)，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个(gè)月(yuè)会有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。拥(yōng)有众多(duō)半(bàn)导体企业的韩国(guó)市场则(zé)将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题(tí)也将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的(de)科技(jì)企(qǐ)业在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别(bié)是机(jī)器学习与深度学习模(mó)型）的(de)发展将带(dài)来(lái)以下方面(miàn)的(de)投资机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量的(de)算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需(xū)求与发展。云计(jì)算(suàn)服务，AI模型(xíng)需(xū)要庞大的数据集和(hé)计算资(zī)源(yuán)进(jìn)行(xíng)训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需(xū)要(yào)海量(liàng)数据进(jìn)行训练，数(shù)据(jù)采集、清洗和标(biāo)注服务将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软件与服务，在各(gè)行业内(nèi)，AI模型将(jiāng)被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大(dà)举采购各类AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能(néng)专家及(jí)业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以(yǐ)及行业自律是有其必要(yào)性(xìng)的。一方面，知名人(rén)士的呼吁(xū)显示出(chū)行业(yè)内对人工智(zhì)能安全与可控性的高度(dù)重视，这有助于(yú)提高公众对此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相关(guān)法规与标准的出台。暂停(tíng)开发(fā)更(gèng)强大的模型有助于行业(yè)理解现有模型的(de)风险与影响，为下一代(dài)模型的管(guǎn)控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布(bù)的(de)GPT-4模型已足(zú)够强大，需(xū)要一(yī)定(dìng)时间(jiān)观察(chá)其对社(shè)会产生的(de)影响。但另一方面(miàn)，依靠公(gōng)众(zhòng)人士发(fā)起的自(zì)律性暂停可能难以(yǐ)有效执行(xíng)。人工智能(néng)行业(yè)内竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进一步研(yán)究难以形成广泛共(gòng)识，领先(xiān)机构会继续(xù)推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁(xū)暂停(tíng)开发(fā)更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展(zhǎn)方向出现(xiàn)了(le)偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失(shī)的担忧，因(yīn)而呼(hū)吁(xū)社会思考在使用过程中产生(shēng)的法律(lǜ)规(guī)制风险以及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公(gōng)有(yǒu)云上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中的数(shù)据可能(néng)涉及到用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越多(duō)的企业(yè)客户开始转向规划私有部署大模型。另一方(fāng)面(miàn)，不法分子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层(céng)在(zài)立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联(lián)网(wǎng)信息办公室正式发布《生成(chéng)式人工智能(néng)服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式(shì)人工(gōng)智能服务提供者(zhě)应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人(rén)信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管(guǎn)理等(děng)工作，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式人工智(zhì)能领域的监管会(huì)日(rì)益完(wán)善。

　　今年剩余(yú)时间投资(zī)策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资(zī)产类别(bié)方面，固(gù)定收(shōu)益或(huò)者债券为优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经济进(jìn)入下半(bàn)年，经(jīng)济(jì)增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目前美(měi)国股票的(de)估值相(xiāng)对于(yú)企业盈利的(de)预期是相对乐观了(le)。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么10年期30年期(qī)的美(měi)国国债，它(tā)的利率还(hái)是要往下走，利率往下(xià)走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分(fēn)摩根资(zī)产管理目前是偏向(xiàng)中国(guó)及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们(men)，如果(guǒ)中国(guó)的企业(yè)盈利(lì)增长比(bǐ)美国(guó)快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一些投资等级的企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济表现越来越差的(de)时候(hòu)，一些信(xìn)贷评级比较低(dī)的企业债，它(tā)的信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方(fāng)面：看跌美(měi)元。同(tóng)时，若美元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚洲(zhōu)货币(bì)都会得到支持。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业(yè)金属持相对中性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间节(jié)点看，大类资产相对配(pèi)置上(shàng)，我们(men)认为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年末(mò)有降(jiàng)息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力(lì)会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总需(xū)求下降和中国(guó)复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国(guó)优(yōu)于欧(ōu)美股(gǔ)市(shì)的情况。尤其是(shì)香(xiāng)港市场，在(zài)公司(sī)业(yè)绩普遍平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他因素(sù)影响的估值因素带来(lái)的(de)下跌调整幅度比较(jiào)大(dà)。换句话说，目前的港股表现有背离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看，我们认为(wèi)美国(guó)的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)及通胀前(qián)景仍存在较(jiào)大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降(jiàng)，股票表现会(huì)较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将出(chū)现和(hé)去年(nián)一样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看好美股(gǔ)和(hé)成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴市(shì)场(chǎng)，特别是中国。

　　债(zhài)券(quàn)市(shì)场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于股(gǔ)票的表(biǎo)现，特别是政府债券和(hé)投资级别的债券，能够(gòu)提(tí)供不错的(de)收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具(jù)有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时(shí)也(yě)看好黄金和石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因为避险(xiǎn)情(qíng)绪的上升。我们预(yù)测到(dào)2023年底，黄金价格会(huì)达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底之前(qián)会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步(bù)上(shàng)行，主要是(shì)由于(yú)供给端(duān)的收缩。外(wài)汇市(shì)场投(tóu)资策略钟南山为什么被说成钟百亿：由(yóu)于美联储停(tíng)止加息，美(měi)元的利(lì)差优势收(shōu)窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势上看(kàn)，衰退(tuì)情景后，债(zhài)券和(hé)黄金(jīn)表现较(jiào)好，成长股有阶段性(xìng)行情(qíng)衰退情景下，利(lì)率(lǜ)带来的分(fēn)母端(duān)制约(yuē)改善，利好利率债及(jí)高(gāo)评(píng)级(jí)债券、黄(huáng)金等资产类别成长(zhǎng)股(gǔ)受分母(mǔ)端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压(yā)，整体(tǐ)回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对(duì)和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏观环(huán)境有利于权益市场(chǎng)，风(fēng)格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的(de)吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子(zi)、医药(yào)、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央国企；契(qì)合数字中国建(jiàn)设方向，受(shòu)益于复苏(sū)的互联(lián)网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例(lì)如(rú)美(měi)股）对分(fēn)子端下行的定(dìng)价不足(zú)。后续(xù)若进(jìn)入利率(lǜ)快速(sù)改善期(qī)，成长风格(gé)可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币(bì)方面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点可(kě)能仍(réng)强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭(niǔ)转颓势(shì)，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋(qū)弱(ruò)，但在美元强(qiáng)势周期逆转后(hòu)，欧(ōu)元(yuán)存在一(yī)定(dìng)重新反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御性行(xíng)业立场。看好(hǎo)中(zhōng)国，因为(wèi)即(jí)使在(zài)2022年(nián)10月的(de)反弹(dàn)之后，目前中国市场股票估(gū)值仍然(rán)低廉，政(zhèng)策制定者继续支持经(jīng)济增(zēng)长，最(zuì)近的银行存款准备金(jīn)率下调(diào)就是(shì)明证。我(wǒ)们对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会(huì)支持除日本以外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债券的(de)敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了(le)对高收益(yì)债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场(chǎng)投资(zī)级政府(fǔ)债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通(tōng)常(cháng)受(shòu)益于债(zhài)券收益率的下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的(de)定价），而公司债券收益率相对于美国政府债(zhài)券(quàn)的溢(yì)价因信(xìn)贷质(zhì)量恶(è)化的(de)预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：优美励志的句子网 钟南山为什么被说成钟百亿