银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机(jī)引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操(cāo每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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