原本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部(bù)环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多(duō)年下(xià)降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结(jié)构夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭性增长(zhǎng)的另一(yī)个(gè)特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业(yè)，基本形(xíng)成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化的需夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结(jié)构性(xìng)增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的(de)名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别(bié)的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更(gèng)是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的(de)前(qián)提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售(shòu)费用一栏(lán)的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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