财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业将有望进(jìn)一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发文章真实身高，文章个人资料简介>文章真实身高，文章个人资料简介展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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